持股更新

美股持續偏弱，但新興市場則持續反彈，須注意是否有全球資金重新配置
的可能性，港美強勢板塊被洗后可能不能一時三刻回复強勢，但資金暫只
追捧大价中資股，二三缐除水泥及鐵路相關板塊外仍普遍反彈乏力，按中國
宏觀經濟走向及中資股的基本面，找不到有力理据支持中資股會出現結構性
轉勢，但一波短中缐的反彈不能排除。


YTD Return : - 0.93%
(已扣除手續費，不計股息)

組合目前持股 : 74%

港股
新能源環保股

華電福新(816)                     12.5%

龍源電力                                3.0%
京能清潔能源                         2.6%

保利協鑫能源(3800)              2.8%

興業太陽能(750)                    1.6%

華潤燃氣(1193)                       5.1%
新奧能源(2688)                      3.7%
港華燃氣(1083)                      3.1%

其他
經緯紡織(350)                     2.9%
國美電器                             2.6%

TCL 通訊(2618)                   1.9%

南車時代電氣(3898)           1.8%

華潤水泥 (1313)                   1.7%
華彩控股(1371)                    1.0%

外圍市場

SPDR Utilities(XLU)                     3.7%

Raytheon (RTN)                           3.5%

iShares MSCI Emerging Mkts        3.0%

SPDR Homebuilder(XHB)            2.7%

Global X Copper Miners (COPX)  1.8%

iShare MSCI Mexico (EWW)         1.7% 

淡倉

Direxion Financial 3X Bear  (FAZ)         3.6%

Direxion Small Cap 3X Bear (TZA)       3.4%

UltraPro Short QQQ (SQQQ)              2.5%

Ultrashort MSCI Japan (EWV)              1.5%

清潔能源持續被清洗，拖累組合回報跌至負數邊緣。除大市不佳及
兩會后短炒資金撤離的因素外，風電股近日公佈的業績差於預期
是重要原因。審視了情況我並沒有急急大幅減持，只是進行了微調
及換馬，我初步判斷暫無須大舉撤退的考慮點如下(當然如技術走勢
明顯破位或轉差，也得尊重市場判斷) :

1. 2013年是風電行業回復增長的復甦首年，盈利較波動可能是正常的

2. 以龍頭916為例，盈利低於預期主因是一些一次性減值撥備及維修成本
大幅高過預期所致，有關的支出並不會連年高企，收入方面則維持預期增長。

3. 按行業的產能增加情況，如成本增幅保持平穩，未來二三年的預期盈利
增長可達20%左右, 在國策大力支持下，新產能增幅有机會高於預期，而制約
風電發展的各項因素應可逐步改善，因此盈測向上修訂的可能性是存在的。

4. 綜合考慮盈利隱定性，估值及預期增長，二線的816及956應比916
及958相對吸引，從已公佈的數据看，前兩者2013年盈利估計與預期不會
有太大出入，如是, 2013年PE約15倍, 2014年可降至13倍，相對20%的預期
增長率，估值相當吸引，其中尤以816的盈利隱定性及增長前景較佳，近期
的股价回調應是收集的好時机。

YTD Return : 0.5%
(已扣除手續費，不計股息)

組合目前持股 : 77%

新能源環保股(43%)

華電福新(816)                     9.3%
新天綠色能源(956)              5.9%
金風科技(2208)                   3.9%
中國高速傳動(658)              3.6%

保利協鑫能源(3800)              5.6%
興業太陽能(750)                    3.7%
Guggenheim Solar(TAN)        2.7%

華潤燃氣(1193)                       5.1%
Nasdaq Clean Edge (QCLN)  3.4%


其他(占26%)
SPDR Utilities(XLU)            3.6%

TCL 通訊(2618)                  3.5%

Raytheon (RTN)                  3.4%

博耳電力(1685)                   3.1%

經緯紡織(350)                     3.0%

SPDR Homebuilder(XHB)   2.7%

金界控股(3918)                    2.3%

復星國際(656)                     2.0% 

500.com (WBAI)                   1.5%
華彩控股(1371)                    1.2%

淡倉

恆指熊証(67733)                                0.5%
Ultrashort MSCI Japan (EWV)            3.0%

Direxion Small Cap 3X Bear (TZA)     2.5%

Direxion Financial 3X Bear  (FAZ)       2.0%

     

Portfolio Update

近期中國公佈的經濟數据差強人意，股市對此反應強烈，部份內銀及內房等敏感

板塊更率先跌穿去年六月低位，預示大市進一步下跌的機率相當大，下一級支持

區應是２月低位21200及長期升軌約20800左右，目前難言何處是底部。

近日強勢股追跌被洗情況嚴重，對重倉強勢扳塊的本組合打擊甚大，監于以上

對大市的預期，組合本周大幅減磅及加強對沖，沽出了大部份高波動性如科網、

生物科技及對大市敏感的資產管理/經紀類股份持倉，但保留甚至加碼了

新能源類倉位，該板塊在2013年才剛從行業周期低潮中後甦，在國策支持下

起碼未來一二年還會持績復甦，且受宏觀經濟影響較少，應是目前形勢下較佳

的選項。其中尤以風電板塊較值博，目前風電股2014預期市盈率約13至15倍，

預期未來２年的盈利增長可達20%，且確定性相對較高，因此估值上仍吸引。

太陽能板塊亦有持續復甦的勢頭，但對比風電股，仍一定程度受產能過剩的

影響，復甦步伐還較不明確，但也可能會有驚喜的表現。至於環保類如257,371

等預期市盈率達30倍，增長率約20%多，估值似乎已不算吸引。

YTD Return : 4.3%
(已扣除手續費，不計股息)

組合目前持股 : 72%

新能源環保股(43%)

華電福新(816)                7.1%
新天綠色能源(956)        4.7%
金風科技(2208)              4.0%
華能新能源(958)           3.9%
中國高速傳動(658)       3.6%

保利協鑫能源(3800)     4.0%
興業太陽能(750)             2.9%
Guggenheim Solar(TAN)  2.7%
SunPower(SPWR)            2.1%

京能清潔能源(579)         3.6%
華潤燃氣(1193)                2.0%
Tesla Motors (TSLA)        2.0%

其他(占20%)
SPDR Utilities(XLU)            3.8%
SPDR Homebuilder(XHB)   3.5%
Raytheon (RTN)                  3.2%
Facebook(FB)                     2.5%
經緯紡織(350)                     2.4%
復星國際(656)                     2.0% 

500.com (WBAI)                   1.4%
華彩控股(1371)                    1.1%

淡倉

恆指熊証(67556)                  1.8%
Direxion Financial 3X Bear   2.5%
Direxion Small Cap 3X Bear 2.5%
Ultrashort MSCI Japan          2.0%     

組合更新

大市橫行待變，上破23000或下穿22500方有較明確方向，組合進行了
較大重組，由於牛股板塊如科網及生物科技等在港股選擇較少，因此
近月加大了美股相關板塊的投資，港股則重點於清能環保，組合回報
方面已逐步收復一月下旬的損失，平穩的慢慢前進中。

YTD Return : 8.1%
(已扣除手續費，不計股息)

組合目前持股 : 88%
其中 : 港股 : 44% , 美股 : 44%

新能源環保股(占38%)

風電(12%)
華電福新(816)
金風科技(2208)
新天綠色能源(956)

太陽能(12%)
保利協鑫能源(3800)
Guggenheim Solar ETF(TAN)
SolarCity (SCTY)
SunPower(SPWR)

其他(14%)
中滔環保(1363)
港華燃氣(1083)
京能清潔能源(579)
Tesla Motors (TSLA)

科網股(占14%)
金山軟件(3888)
Facebook(FB)
Qihoo 360 (QIHU)
eBay(EBAY)
Yelp(YELP)

資產管理/經紀(占11%)
惠理集團(806)
Legg Mason (LM)
Raymond James (RJF)

生物科技(占11%)
Nasdaq Biotech ETF (IBB)
Biogen (BIIB)
Alexion Pharm. (ALXN)

其他(占14%)

御泰中彩控股(555)
復星國際(656)
ＴＣＬ通訊(2618)
經緯紡織(350)
博耳電力(1685)
保利文化(3636)

500.com (WBAI)